La course à la taille accélère dans l’asset management

Fusions, acquisitions et autres cessions stratégiques : les grandes manœuvres dans l’asset management se multiplient. Cette dynamique reflète une course à la taille critique dans un environnement sous pression entre marges réduites, concurrence accrue de la gestion passive, inflation réglementaire et coûts des données extra-financières. Alors que les acteurs majeurs renforcent leur compétitivité, les plus petits misent sur des stratégies ciblées. Ce mouvement redéfinit les équilibres du secteur, laissant entrevoir une polarisation du marché et des modèles de résilience inédits.

Sur le marché de l’asset management, de nombreux mariages entre opérateurs de même taille et opérations tactiques ont eu lieu récemment. Citons entre autres le rapprochement d’OFI Invest et d’Egamo, de Crédit Mutuel AM et de La Française, ou encore de Groupama AM et d’Inocap Gestion. Mais 2024 restera surtout placée sous le signe de la décision d’Axa de céder sa filiale de gestion d’actifs Axa IM à BNP Paribas. Au total, le groupe bancaire déboursera 5,4 milliards d’euros, représentant un multiple de 15 fois les résultats opérationnels 2023 d’Axa IM. Ce qui valorise la filiale de gestion d’actifs de l’assureur à 0,6% des encours sous gestion.

L’environnement pèse sur les marges de la profession

La croissance externe vise plusieurs objectifs : l’expansion sur le marché, l’acquisition d’expertises, le renforcement des canaux de distribution. Mais elle sert surtout à gagner en taille (et en pouvoir de marché) pour réaliser des économies d’échelle alors que l’environnement pèse sur les marges de la profession. La montée en puissance de la gestion passive, très compétitive, interroge en effet la tarification de la gestion active et exacerbe les pressions. En outre, l’inflation réglementaire qui touche l’asset management (protection des épargnants, lutte contre le blanchiment d’argent et financement du terrorisme ou encore finance durable) alourdit considérablement les structures de coûts. Sans compter, enfin, le coût de l’accès aux données extra-financières dans un contexte où le recours à des prestataires de services extra-financiers reste incontournable. Face à tous ces éléments, rien d’étonnant à ce que l’AMF s’inquiète de la fragilité du compte d’exploitation d’une centaine de sociétés de gestion de type entrepreneuriale.

Un processus de concentration à géométrie variable

Ce phénomène de course à la taille généralisé guidé par la recherche d’une masse critique accélèrera la concentration du marché et annonce de nouvelles opérations. En octobre 2024, de nouvelles rumeurs suggéraient les réflexions de l’assureur Allianz quant à l’avenir de l’une de ses filiales d’asset management, en l’occurrence Allianz GI. Cette dernière affichait 555 milliards d’euros d’encours sous gestion fin juin 2024 et pourrait être valorisée plus de 4 milliards. Deux principales pistes sont investiguées, à savoir une fusion ou une cession partielle. Une opération qui pourrait permettre à Allianz GI d’atteindre une taille critique. Plus globalement, la question se pose de la future configuration du marché. Un processus de bipolarisation semble se dessiner avec, d’un côté, des leaders puissants et engagés dans une course à la compétitivité et, de l’autre, des acteurs de moindre envergure qui bâtiront leurs avantages concurrentiels sur des positionnements très ciblés. La réalité sera sans doute plus complexe que cette bipolarisation. Une seule certitude toutefois : les structures de gestion d’actifs les plus résistantes, et ce, quelle que soit leur taille, seront celles qui auront choisi un terrain de bataille pertinent au regard de leur modèle et de leurs avantages concurrentiels.